煤炭板块再现红利的吸引力
事件：国家发展改革委等部门近日发布关于加强煤炭清洁高效利用的意见。其中提到，加快煤矿安全智能化发展。新建煤矿原则上按照智能化标准设计建设，大型煤矿和灾害严重煤矿要加快智能化改造，具备条件的要实现采掘系统智能化。
经历短期急涨之后，市场迎来比较大的调整，但是成交额依然处于高位，实质受益于政策优质赛道还有望迎来反复活跃的机会，煤炭就是这样一个赛道，其基本面情况值得投资者关注和重视。
同时，推进节能环保升级。健全煤矿节能降碳标准体系，促进高能效技术和设备应用以及余热、余压等资源综合利用，深入挖掘生产系统节能潜力，合理降低煤矿生产能耗。煤炭企业严格落实环境保护和生态修复主体责任，足额提取矿山地质环境治理恢复基金，确保专款专用。
9/24国新办新闻发布会打出“金融支持经济高质量发展”政策组合拳，在货币、地产、股市等方面同时发力，极大地提振了消费者信心。目前宏观基本面仍受地产消费拖累，后续随着财政持续发力，将有助于提振基本面预期，推动股市中级别行情逐渐展开。
核心逻辑：行业层面上当前煤炭、地产、消费、医药行业估值和基金配置力度已处于历史低位，并且地产、消费领域是近期政策发力的重点。因此，在财政发力背景下煤炭、地产、消费、医药等领域基本面有望逐渐改善，或成为中级别行情中的主线。
从资金面来看，市场机构认为，当前宽货币的政策风向已经较为明显，在16家参与资金面调查的市场机构中，有14家认为在排除逆回购和lf到期因素的情况下，10月仍存在流动性缺口，但缺口不大，且随着9月末降准、降息落地，将带动资金面趋于转松。
1、焦煤股已经较为充分反映市场悲观预期经历三个月基本面和股价下跌（京唐港主焦煤（山西产）价格从年初 2770 元/吨一路下跌，最低跌至 8 月底 1680 元/吨，跌幅超过
1000 元/吨，焦煤股同样从年初高点至中秋前普遍跌幅超过 30），焦煤股已经较为充分反映市场悲观预期，即钢铁 2025 年需求断崖下跌，来源于地产基建继续缺失，出口负增长。而当前，下游钢铁需求底部已明晰，可以看到铁水产量、煤焦价格、钢铁盈利的拐点均已出现，而一系列政策组合拳提振市场稳增长、稳地产的信心，预期扭转下，首选弹性品种，即地产链最上游的焦煤板块。
从煤炭中报角度看，头部企业在行业下行压力仍大的背景下，业绩其实均符合甚至超过预期。而展望 q3，随着当前基本面煤价超预期，预计板块业绩继续呈现同比改善趋势。而中报，多家煤炭企业增加中期分红，板块分红向上趋势可能继续抬升；近期长端的利率又出
现明显下行，10 年期国债回落至 204，当前板块股息率在中报业绩调整后依然有平均 6以上，再现红利的吸引力
2、煤炭板块业绩调整后股息率依然平均 6以上回顾 2024 年，煤炭行业经历了中期压力最大的淡季及旺季，3 月开始的电煤需求淡季，价格主导为非电煤，但钢铁水泥等行业盈利击穿 2015 年的底部，下游已经经历了偏历史极值的需求状况，煤价最后底部维持 813 元/吨。而 6 月开始的电煤旺季，水电的大幅度增长，导致火电增速-74，作为 2023 年长近 70的发电来源，火电需求检验了一把偏极值的假设，同时叠加山西增产，煤价依然较为稳定在 840 元/吨左右，在偏极端的供需背景下整体煤价依然韧性十足。
9 月美联储降息落地，打开国内宽松政策空间，924 日央行宣布的一揽子货币宽松政策，在长端利率周期国内国外共振下行，红利资产投资吸引力提升。同时，政策推动中长期资金入市，其风险偏好更低，更倾向于下行风险可控，有稳定盈利预期的高红利高股息股票，正契合当前煤炭板块的中长期投资逻辑。
3、煤炭受益于 9 月 24 日国新办发布会三大政策9 月 24 日，重要部门新闻办举行发布会宣布三大政策，其一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行，此举有望显著增加货币供给，降低资金成本，促进投资从而拉动煤炭等能源需求；
其二，降低存量房贷利率，并统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，全国层面的二套房贷款最低首付比例下调到 15，此举或刺激房地产消费需求并带动上游黑色系需求，有利于炼焦煤价格企稳反弹。
其三，创设证券基金保险互换便利和专项再贷款支持上市公司回购和主要股东增持股票，2024 年煤炭板块已有平煤股份、中煤能源、兖矿能源等多家公司通过回购或大股东增持等方式稳定股价，新政策工具或进一步提高上市公司及大股东回购增持以稳定股价的积极性及能力，有望增强煤炭板块平抑煤价周期波动影响的能力。
板块内核心公司： 601699潞安环能：公司是喷吹煤行业龙头，在国内煤企中连续获评高新技术企业，享受所得税